文 徐酒眠

出海布局幼教赛道五年后，绿城服务（02869.HK）还是决定收缩战略了。11月8日晚，其公告披露，拟出售旗下MAG部分股权。

其中，MAG已发行股本约11.64%，出售给Montessori Academy信托的受托人Montessori Pty Ltd，对价1620万澳元；另外10.78%的股本，由MAG以1500万澳元回购。出售、回购事项，彼此互为条件。

两笔交易合计金额约3120万澳元，按照实时汇率，折合人民币约1.47亿元。绿城服务预期，将就出售及回购事项录得未经审核收益约1680万澳元，折合人民币约8210万元。

紧随交易事项完成，绿城服务仍将持有MAG35%股权，但后者将不再是绿城服务的附属公司，财务业绩也将不再综合计入未来财务报表。而买方在MAG的持股将从21.92%增至37.3%，成为第一大股东。

MAG，全称Montessori Academy Group Holding Pty. Ltd. 是一家在澳洲注册成立的公司，主要从事以蒙特梭利教学方式，向0～6岁婴幼儿提供教育、托儿服务，以及日常教学。

早在2015年，绿城服务就开始布局“物业+教育”，并在次年成功孵化出了“奇妙园”品牌，以原版美国本土课程基础，研发更适合中国幼儿的早教课程体系，为中国高端家庭提供0-3岁婴幼儿早幼服务。

依托自身庞大的业主资源，以及当时的政策支持，绿城服务有意在幼托领域做大做强。2019年，其看中了在澳洲经营超过20家幼儿园的MAG，并在当年7月完成了对MAG56%的股权收购，总代价约5026.77万澳元，当时折合人民币约为2.43亿元。

绿城服务计划通过控股MAG，一方面与“奇妙园”形成互补，提升业务规模及行业地位；另一方面从中获得完整、成熟且高品质的办学解决方案，以及专业教育师资培训能力，突破关键业务发展瓶颈，降低师资招聘及培训成本等。

运气不好的是，收购完成不久后，全球疫情席卷，各行各业受到不小冲击。从披露的数据来看，MAG的业务规模在最近几年有所增长，目前在澳洲经营超过55间托儿所。

业绩方面，截至2018年6月30日止两个年度及截至2018年12月31日止六个月，MAG的除税后溢利分别约为456.5万澳元、292.8万澳元及304.5万澳元。

但最近交易公告中，2022年、2023年的除税后溢利呈现大幅下滑之势，分别约为117万澳元、28.86万澳元。

盈利状况下滑明显。因此，绿城服务此时选择退出对MAG的控股权，也被市场看作是及时“止损”。

绿城服务则在公告中解释，选择出售MAG部分股权，是考虑到中国幼儿教育的政策及市场环境，集团原本透过MAG的澳洲教育系统及商业模式，支持中国幼儿教育相关业务大规模发展的目标，可能无法于短期内实现。

不过出海折腾这一圈，绿城服务其实并没有亏。

根据此番交易价推算，绿城服务手中35%股权价值约4870.65万澳元，两项总计7990.65万澳元。对比当初5026.77万澳元的收购价，已有2963.88万澳元的盈利。此外，绿城服务还有收购MAG这几年的利润分红入账。

值得注意的是，绿城服务也给予原股东收购MAG剩余股份的购买期权，约定在期权签约日3年后的4个月内，原股东可以6216万澳元收购剩余股份。

此外，在出售及回购事项完成后，绿城服务与MAG其余股东将订立认沽及认购期权契据，涉及MAG股本中3,271,757股「A1」类普通股，相当于本次公告日期MAG约31.49%股权。

据此，若未来MAG股价下跌，绿城服务可以通过行使认沽期权减少损失；反之，则可以通过行使认购期权增加收益。

“于该等交易后，本集团及MAG将继续探索更符合双方各自利益的新合作方式”，绿城服务似乎并不打算放手幼托市场。

物业服务、园区服务、咨询服务，以及科技服务，是驱动绿城服务发展的四大业务板块。其中，文化教育服务被归类于园区服务，今年上半年，绿城服务该业务线贡献营收3.66亿元，同比增长9.1%，占总收入的4.0%。

时间线拉长，2016年，文化教育服务首次在业绩报告中晒出营收数据，彼时仅有千万出头。而2023年，这部分业务收入增至6.91亿元。

剥离MAG的业绩并表后，这一营收数据难免波动。以回归园区为目标，绿城服务新的增长引擎会在哪里？